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债转股不适合大范围推广


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 分析师认为,从政策角度来分析,2017年,钢铁、煤炭、有色等传统行业均有望成为债转股签约实施的热门领域。但其也表示,随着2016年大宗商品回暖,铁矿石、钢材价格均大幅上涨,钢企盈利能力全行业改善。“从年报预告中看,33家上市钢企中有9成都发布了盈利预告,从这个角度来看,我们暂时还不需要担心钢铁全行业都去跟风大搞债转股。”。自中钢债转股落地后,2016年10月起,一波钢铁、煤炭企业纷纷“闻风”而动。去年10月11日,建行与武钢集团宣布设立的首个规模120亿元的“武钢转型发展基金(合伙制)”出资到位。根据双方协议,未来建行将通过2期转型发展基金助力武钢降低资产负债率。

12月,工行也加快了步伐,先后与山西太钢集团、同煤集团等签署了债转股协议。在四大商业银行的鼎力支持下,一批债转股项目在钢铁、煤炭、有色等传统工业行业落地。据不完全统计,自2016年10月以来,国内市场化债转股协议签约总额已超过4000亿元,涉及煤炭、钢铁、有色等领域的27家国有企业。在诸多项目签订落地的同时,银行等金融机构也在设立专业的业务部门来对接债转股相关业务。截至目前,四大银行均已公告设立专司债转股的资管子公司的计划,注册资本在100亿~120亿元间,民生、招行、长城资产也宣布将组建类似的资产管理公司,从事债转股业务。

在分析师看来,四大银行牵头成立专业的债转股业务子公司,为负债率高企的钢铁行业去杠杆、调结构提供了助力。“特别是对通钢这样的位于东北老工业基地的大型钢企,债转股如果能顺利实施,不仅能化解其债务困境挽救企业于危机边缘,对通化当地的经济发展、就业等都意义重大。”而对河钢集团与武钢集团,分析师认为,这一类企业并没有像通钢那样陷入经营困难,但开展债转股,可以有效降低企业负债率,这不仅减少了企业的财务负担,也能带来更强的现金流,让企业实现健康及可持续发展。

中信证券明明固收团队研究员吕品向21世纪经济报道指出,这一轮债转股的开展,与上一轮国有企业债转股有着明显的不同,市场化作为最大的特征,“政府不强制拉郎配、财政不兜底、不搞一刀切”。吕品称,对银行而言,债转股的开展对银行也是有帮助的,可以降低银行近年来逐渐上升的关注、不良类贷款比例,“从短期来看,实施债转股后,银行当期账面会好看很多;从长期来看,债转股的风险还是有的,债转股就是把目前比较大的风险在未来3到5年甚至更长时间中逐步分解消化掉。”

但一位国有钢铁企业内部人士向21世纪经济报道强调,尽管债转股可以为钢企去杠杆提供助力,但却并非一剂万能良药。“去年被热议的东北特钢就是一个例证。”东北特钢是上一轮债转股、重组而来的国有钢企。2015年以来,因市场寒冬、经营不善,最终债务压顶,去年连续10余次债务违约,最终去年10月进入司法(破产)重整程序,目前仍在推进中。

这位钢企人士表示,不少企业的经营困难不仅仅是因为经济周期、行业变化,很多与其自身管理模式落后、经营能力不佳、管理效率低下有直接关系。若转股后,企业仍然保持之前的经营方式,经营并未做出任何改善,那便达不到债转股的真正目标和效果,“毕竟债转股只是输血和延缓,最重要的是让企业学会自己盈利和造血”。

因此,该人士认为,债转股并不适合大范围推广复制,只适合部分行业龙头及有盈利前景的钢铁企业,那些仅靠借债输血的“僵尸企业”并不能被纳入到债转股的白名单中来。西部证券在研报中称,去年10月以来,由商业银行主导的债转股项目协议加速达成,四大行也先后公告成立债转股资产管理公司AMC,地方资产管理公司AMC相继落地并完成首单由地方AMC主导并参与的债转股项目。2017年,势必成为债转股元年。

分析师认为,从政策角度来分析,2017年,钢铁、煤炭、有色等传统行业均有望成为债转股签约实施的热门领域。但其也表示,随着2016年大宗商品回暖,铁矿石、钢材价格均大幅上涨,钢企盈利能力全行业改善。“从年报预告中看,33家上市钢企中有9成都发布了盈利预告,从这个角度来看,我们暂时还不需要担心钢铁全行业都去跟风大搞债转股。”。


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